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「集合竞价选股」利用动态预期选股模型可选择牛股

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  「集合竞价选股」利用动态预期选股模型可选择牛股,静态选股模型有固有的弊病,就是不能够反映出市场对企业盈利预期的变化,且静态选股难以分离出阿尔法。

  我们研究更多的是怎么样寻找那些可以延续的动量因素,例如营业收入增长率,因此我们就想把1些动态因素纳入到选股过程当中。

  这里我们将要考察几个常见的动态指标,包括动态市盈率、预期收入增长率、预期净利润增长率、PEG等,考察这些指标与股价实际表现的联系。

  当然我们可以选取其他指标,如盈利超预期、评级调整、预期ROE等,但这些指标可能已经涵盖在我们上述的基本分析指标当中,或者给市场带来的影响过于短暂。

  我们在静态选股模型中采用以季度为单位的持仓时间,但在动态预期选股模型中采用以度为单位的持仓时间,这样可以较好跟踪上市场中盈利预期的变化,并且过滤掉1些短期效应。

  我们选股的方法与静态选股模型类似,就是在每个的初期在数据库中分别选择当年动态PE最低、预测营业收入增长率最高、预期净利润增长率最高、动态PEG最高的30只股票配资,等市值买入并持有1个,在下之初根据指标重新选股调仓,对于纳入组合的新股票配资假设有2%的调仓成本。

  我们采用的业绩预测数据库为市面上较为常见的Wind资讯(见图1)。

  动态选股模型的结果 动态PE指标——4年收益888%

  动态PE选股在2006年至2009年的4年时间里取得了888%的收益,跑赢沪深300指数612%。

  这个收益对于1只主动型的基金来说,应该是相当可以。

  而我们的数据都是公开和透明的,但组合的收益却要好于市面上的大部分基金,并且没有添加任何量化择时策略。

  从阶段表现来看,动态PE选股策略在牛市中“贝塔驱动”阶段中表现良好。

  2006年以来,依靠估值提升驱动市场的阶段主要在2007年前3季度以及2009年上半年,在这1阶段里往往伴随分析师大量的报告出台揭示动态PE造成的“低估”,因此在这1阶段用动态PE布局,组合可以取得较好的表现。

  而在熊市阶段,经济面因素传导至盈利预测使得其不甚可信,导致动态PE策略相对大盘并无任何优势可言。

  预期收入增长率指标——4年收益1272%

  在每个初对当年预期收入增长率进行1次排序,将排名前30的股票配资纳入到投资组合当中,而完全忽略估值等因素的影响。

  如此构建的投资组合在4年里获得了1272%的收益(见图1)。

  这种选股方法与动态PE相比,优点在于组合的变动比较少,这样可以大幅减少交易成本(我们假设每更换1次投资组合需要2%的交易成本)。

  与我们前篇关于静态选股模型的结论类似,营业收入增长率再次成为1个选股能力非常突出的指标。

  从阶段表现来看,该选股指标能够取得超额收益的阶段主要在每年4和8期间。

  其中原因可能在于这1阶段主要是年报和中报密集发布期,而预期收入增长率和动态PE不同,公布之后便具有较长时间的粘,是1个比较稳定的选股指标。

  而从股价的表现来看,市场(尤其是震荡向上阶段)还是非常关注营业收入大幅增加的公司,这点结论也跟我们静态选股中的结论1脉相承;对预测公司财务表现来看,预测营业收入要比预测利润要简单1些,因此这也是此方法的1个优点。

  但是该指标的缺点也比较突出,在2008年如果利用这个指标构建投资组合,则跌幅要大于同期的沪深300指数。

  1个可以解释的原因是预期收入增长率往往伴随着资产重组、资产注入等,这样的特征使得用收入增长率选股产生高贝塔的特。

  预期净利润增长率指标——4年收益1079%

  用当年预期净利润增长率选股,在4年间取得了1079%的累计收益。

  牛市阶段净利润增长率具有较好的选股效果(尤其在年报和中报公布期间),而在熊市阶段并没有太好的超额收益。

  动态PEG指标——4年收益1457%

  我们对动态PEG的定义为动态PE/当年预期净利润增长率。

  动态PEG选股效果在我们4个选股指标中是表现最好的,4年间的累计收益达到1457%(见图2、图3)。

  从定义上来看,动态PEG结合了估值与成长,因此综合选股能力非常好,也是我们今天列举的4个动态指标中选股效果最好的。

  我们发现动态PEG的周期影响较小,在牛市中具备较好的弹,而在熊市中表现稍差,跌幅与大盘基本同步,长期而言能够连续战胜市场。

  4种方法堪比优质基金

  根据动态预期选股可以获得很好的超额收益,并且实用、可操作,可作为机构散户构建量化投资组合的选股策略之1。

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